天天快看：2023年4月社融前瞻：預(yù)計社融增速10.1%
2023-05-10 13:24:58 來源：廣發(fā)證券股份有限公司
【資料圖】
預(yù)計2023 年4 月社融增速10.1%，增速環(huán)比上升0.1pct。預(yù)計4 月社融當(dāng)月增量約1.63 萬億元，同比多增0.7 萬億元。信貸正增，政府債和企業(yè)信用債融資中等增長。
信貸方面：市場的信貸預(yù)期分歧在4 月繼續(xù)延續(xù)。悲觀者認(rèn)為隨著一季度開門紅結(jié)束，信貸需求被透支，4 月信貸會負(fù)增長。樂觀者認(rèn)為，信貸需求仍在跟隨經(jīng)濟恢復(fù)，雖然一季度可能會有一定透支，但是去年4 月由于疫情沖擊，信貸投放基數(shù)極低，所以今年4 月信貸投放會延續(xù)正增長。我們繼續(xù)屬于樂觀派，4 月本是信貸業(yè)務(wù)小月，加上去年同期不可參考，估計不少銀行額度是按照前年4 月作為參考系（行業(yè)整體去年4 月0.65 萬億，前年1.47 萬億）。我們預(yù)計今年4 月信貸增量0.8 萬億，同比多增約0.15 萬億，社融口徑信貸0.7 萬億，同比多增0.34 萬億。
債券方面：政府債和信用債維持中等規(guī)模，預(yù)計4 月政府債凈融資0.5 億元，同比多增約0.11 萬億元。預(yù)計4 月企業(yè)信用債凈融資0.25 萬億元，同比少增0.12 萬億元。
信托+委托貸款：預(yù)計新增0.01 萬億元（去年同期-0.06 萬億元）。
未貼現(xiàn)承兌匯票：預(yù)計0 新增（去年同期-0.26 萬億元）。
流動性展望：銀行間流動性方面，目前經(jīng)濟復(fù)蘇分化，市場預(yù)期分歧，海外金融體系脆弱性開始暴露，政策層一方面繼續(xù)觀察經(jīng)濟自然恢復(fù)的彈性和通脹趨勢，另一方面關(guān)注海外風(fēng)險事件對國內(nèi)經(jīng)濟和金融系統(tǒng)的潛在影響，貨幣政策階段性延續(xù)中性偏友好基調(diào)，銀行間資金面中性偏寬。金融體系缺乏增量長久期資產(chǎn)，在配置性資金驅(qū)動下，長債利差壓至歷史低位，十年期國債利率與MLF 利率開始倒掛，需要關(guān)注銀行間杠桿波動的風(fēng)險。
廣義流動性方面，社融維持中等增速，信貸前置，后續(xù)信貸增量有限，但結(jié)構(gòu)將繼續(xù)改善，并隨著經(jīng)濟進(jìn)入復(fù)蘇通道，經(jīng)濟主體預(yù)期逐步改善，居民儲蓄有望逐步向消費和投資遷徙，廣義流動性不悲觀。
投資建議： 目前銀行估值仍在低位，股息率仍在高位，銀行板塊交易集中度仍低，結(jié)合基本面、資金面、政策面和社會預(yù)期面趨勢，這將是一輪銀行板塊系統(tǒng)性估值修復(fù)機會。雖然部分投資者出現(xiàn)止盈擔(dān)憂，但我們認(rèn)為本輪銀行行情遠(yuǎn)未結(jié)束。這輪行情中，有些銀行是周期共振、有些銀行是困境反轉(zhuǎn)、有些銀行是長期戰(zhàn)略溢價再回歸。目前周期共振行情正在演繹，困境反轉(zhuǎn)行情剛剛啟動，長期戰(zhàn)略溢價再回歸行情尚未到來。行情可能有先后，但最終都會演繹，我們繼續(xù)看好銀行板塊絕對和相對收益行情，建議投資者關(guān)注。
風(fēng)險提示：（1）政策轉(zhuǎn)向速度超預(yù)期；（2）經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；（3）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（4）國際經(jīng)濟及金融風(fēng)險超預(yù)期。
